30年期國債為什么這么牛？
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編輯 : 大寶
發(fā)布 : 02-09
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冉學東在投資市場上，30年期國債可謂最牛的投資品種，目前看明年也仍然是最確定的品種。近期在資本市場的劇烈動蕩之下，債券市場持續(xù)了一波牛市行情，30年期國債活躍券收益率從1月19日的2.7580%加速下行，截至2月4日最新收益率點位已接近2.6030%，30年期國債期貨主力合約在2月5日達到最高點的105.900%，當日漲幅達0.49%。30年期國債相關(guān)ETF今年收益已超過4%，債券基金的發(fā)行也大熱，2023年末，債券型基金資產(chǎn)凈值規(guī)模為90435.32億元，占所有公募基金資產(chǎn)凈值規(guī)模的32.86%。同時，從交易的層面來看，超長期債全品種的換手率也大幅攀升，30年國債月均日度換手率從2023年10月份的9.5%抬升至2024年1月的26%，由此看，此前超長債只是機構(gòu)的配置品種，比如險資等，但是隨著長期牛市的財富效應，許多投機性交易資金進入，推動債市持續(xù)上漲。可以簡單把2023年的行情分成兩個階段，3月到8月的持續(xù)上漲來自于保險配置資金帶動基金等交易資金的進入，2023年11月至今，隨著A股的大幅調(diào)整，許多從股市上撤出的資金也進入了債市，體現(xiàn)了典型的資本市場“蹺蹺板”行情。去年一年，居民存款利率持續(xù)下行，居民風險偏好進一步降低，壽險產(chǎn)品成為居民資產(chǎn)配置的一個重要選項，壽險保費收入大幅度增長，2023年人身險公司實現(xiàn)原保險保費收入3.54萬億元，同比增長10.25%，其中，壽險業(yè)務的原保險保費收入達到2.76萬億元，同比大增12.75%。同時，由于保險資金的配置型需求，我國保險資金對于長久期的配置具有越來越高的需求，而長久期的產(chǎn)品比較稀缺，因此30年期國債一經(jīng)推出，就受到保險資金的熱捧。由于保險對于30年國債本身具有配置屬性，保險資金作為配置型長期持有者，險資較少主動減持止盈30年國債。據(jù)國盛證券測算，僅在2023年7月和2024年1月時少量止盈，分別大約有50-60億元左右的凈減持，都在上月險資凈增持的20%上下。由于我國處于利率總體持續(xù)下行的階段，此前保險資金的預設(shè)利率均在高位，而產(chǎn)品利率持續(xù)下行，面臨較高的“利差損”風險，這導致保險資金減持止盈行為更為收斂。同時，銀行理財資金的配置也是債券市場的主力軍，2023年銀行理財存續(xù)規(guī)模在一季度下降后逐季回升，截至年末，銀行理財市場存續(xù)規(guī)模回升至26.80萬億元。雖較2023年6月末，銀行理財市場在存續(xù)規(guī)模和產(chǎn)品數(shù)量方面均有所回升，但2023年末市場的存續(xù)規(guī)模仍未重回高峰時期，較2022年末較年初降低了3.1%。2022年贖回潮和破凈潮之下，銀行理財市場遭遇了信任危機；2023年9月，債市再次?幅回調(diào)，理財產(chǎn)品收益率在波動中趨于下行，連續(xù)沖擊之下，銀行理財規(guī)模在今年年中首次被公募基金超越。與此同時，2023年銀行存款三迎“降息潮”。2023年6月、9月和12月三次調(diào)降后，國有大行三年定存掛牌利率擊穿2%整數(shù)關(guān)口，降至1.95%，存款利率正式叩響“1時代”大門。債券、現(xiàn)金及銀行存款成為銀行資產(chǎn)配置的大類資產(chǎn)中占比最大的前兩類資產(chǎn)。而相較于2022年末，債券類資產(chǎn)占比下降了5.1個百分點。可見，在債券投資方面，銀行理財并未充分享受到去年債券牛市帶來的紅利。當然最根本的還是中國宏觀經(jīng)濟仍然處于較高的下行壓力之下，今年初，各種宏觀數(shù)據(jù)顯示，盡管需求有所復蘇，但仍然是弱復蘇，尤其是在房地產(chǎn)市場需求疲弱的形勢下，急需財政貨幣政策持續(xù)發(fā)力，貨幣的寬松是非常確定的。同時從最重要的物價角度看，CPI已經(jīng)連續(xù)三個月處于負值。財新傳媒近日對12家國內(nèi)外機構(gòu)的調(diào)查顯示，經(jīng)濟學家對1月居民消費價格指數(shù)（CPI）同比增速的預測均值為-0.6%，低于前值0.3個百分點，預測區(qū)間為-1.1%至-0.2%。其中僅3家機構(gòu)預計CPI跌幅小于或持平于上月。央行行長潘功勝在1月24日表示，從國內(nèi)來看，有效需求不足，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩，社會預期偏弱，物價水平低位運行。人民銀行在貨幣政策工具的使用中，將強化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，為經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定營造良好的貨幣金融環(huán)境。維護價格穩(wěn)定、推動價格溫和回升作為把握貨幣政策的重要考量。要堅守貨幣政策目標，保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長。因此市場普遍預計，在1月24日超預期下調(diào)存款準備金率后，2月中旬LPR將會繼續(xù)下行。未來的貨幣寬松利率下行是相當確定的，因此超長期國債利率下行仍然是市場的一致預期，那么30年期國債未來的走勢也是確定的。責任編輯：孟俊蓮 主編：張志偉
