煙蒂股選股模式在A股的可行性分析
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編輯 : 大寶
發布 : 03-07
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煙蒂股的背景和魅力隨著2024年初A股市場的連續下跌，A股和H股市場中出現了越來越多的超跌股，低位股，畢竟港股是下跌的第五個年頭了，而滬深300也是下跌的第四個年頭了。那么這是不是“煙蒂股”？——就是巴菲特的老師格雷厄姆提到的，“如果你以很低的價格買進一家公司的股票，應該很容易有機會以不錯的價格獲利了結（雖然長期而言這家公司的經營結果可能很糟）。把這種投資方法稱之為‘煙蒂投資法’，就像撿起路邊隨地可見的香煙頭，吸一口解解煙癮，廉價購買會使這最后一口也收益不菲”。 當時誕生的背景來自于于20世紀30年代初美國大蕭條，格雷厄姆的買入標準非常嚴苛，他認為通過構建一個分散的股票組合，每支股票的買入價格為其凈有形資產（總資產-總負債-無形資產-商譽）的三分之二或低于凈現金資產（現金類資產-總負債），那么你將獲得安全邊際的保護以及令人滿意的收益率。 從公式角度，我們能看出來幾個因素，首先，凈有形資產=總資產?總負債?無形資產?商譽；凈營運資產=總資產?總負債?無形資產?商譽?固定資產；凈現金資產=類現金-負債。而凈現金資產大于市值的意思是，上市公司賬面資金扣除所有負債后，還要大于上市公司市值。而格雷厄姆認為，只要市值低于凈有形資產的三分之二或者凈現金資產才能算煙蒂股。這個標準的確是比較苛刻的，沒有經歷股災或長期低迷，很難達到。A股為何不適用煙蒂股請注意，格雷厄姆最終投資是破產的，是源于這場博弈中，他沒有執行這個煙蒂股策略；而是先抄底失敗，然后又加杠桿抄底，最終……這說明，這種模式本身就不是大多數人能守候的，或者說這個低迷周期會有多久，沒人能知道。而人的賭性被激發之后，就很難有理智了，而保持理智和耐心才是博弈煙蒂股的關鍵。而A股行情，本身就缺乏慢牛、長牛走勢，大多數企業又沒有長期價值因素，那么自然煙蒂股模式在A股很難生存。 此外，A股方面，更是明顯，凈資產高的往往是傳統行業，缺乏成長性；而現金流豐富的，往往是周期行業，即幾年不開張，開張吃幾年，一旦錯過了爆發，后面就沒機會，一旦爆發就不會是煙蒂股。當然，如果用這個方式，實際上，不僅波動性高的A股不符合，美股也鮮有機會了，這個是源于其很難出現那么低估的情況，價格總是相對合理的。所以，巴菲特無法選擇煙蒂股模式，不得不選擇了成長價值成長的投資模式，這是值得思考的。 這幾年股還有一個常見的現象，一個本來很有前景的行業，剛步入高速增長期，然后突然很多熱錢就進來了，爆炒一波，漲個兩三倍，剩下一地雞毛。——鋰礦、光伏等新能源行業，是近期最典型的，之前很多行業也是類似。這個在股市方面更加明顯，機構們扎堆，爆炒以后趕緊跑，因為誰跑的慢那就要把賺的錢全虧進去了。 總結來看，一方面，是沒耐心等待行業慢慢兌現自己的成長了，是一種浮躁情緒，公司還是那個公司，市場就是這么無情，大家都不愿意等長期了，似乎總擔心什么會發生一樣。另一方面是源于這種缺乏安全感，因此所有人炒這一波，等炒完，行業哪來的跌回哪去，即使仍然業績很好，也沒人搭理了，如果跑的晚了，只能眼睜睜看著從盈利到虧損。所以，投資者需要的是轉型，如何轉型呢？接下來，進行一個詳解和思考。
